KARACHI: Pakistańska Giełda Papierów Wartościowych (PSX) zakończyła pierwszy miesiąc roku kalendarzowego 2026 na solidnych podstawach, osiągając nowe historyczne maksima. Jednak gwałtowna wyprzedaż w ostatnim tygodniu spowodowała spadek benchmarku, ponieważ inwestorzy zaksięgowali zyski w obliczu rosnących obaw gospodarczych i napięć geopolitycznych.
Według Topline Securities Ltd, indeks KSE-100 kontynuował swoją dynamikę wzrostową w styczniu, zdobywając 10 120 punktów, czyli 5,8 procent w ujęciu miesiąc do miesiąca, głównie dzięki nowym alokacjom akcji, które zwykle mają miejsce na początku roku.
Jednak pod koniec miesiąca nastroje uległy osłabieniu po tym, jak Narodowy Bank Pakistanu (SBP) pozostawił podstawowe stopy procentowe na niezmienionym poziomie 10,5%, wbrew oczekiwaniom rynku dotyczącym obniżki o 50-75 punktów bazowych.
Kluczowe wydarzenia makroekonomiczne w tym miesiącu przedstawiały mieszany obraz. Inflacja cen towarów i usług konsumenckich spadła w grudniu 2025 r. do 5,61 proc., w porównaniu z 6,15 proc. miesiąc wcześniej. Przekazy pieniężne pracowników wzrosły do 3,6 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 17% rok do roku i 13% miesiąc do miesiąca. Sprzedaż samochodów zgłoszona przez Pakistańskie Stowarzyszenie Producentów Motoryzacji wyniosła 13 280 sztuk, co oznacza wzrost o 35% rok do roku, ale spadek o 14% w porównaniu z listopadem.
Rachunek zewnętrzny znalazł się pod presją, ponieważ na rachunku bieżącym w grudniu zanotowano deficyt w wysokości 244 mln dolarów w porównaniu ze skorygowaną nadwyżką w wysokości 98 mln dolarów w listopadzie. Bezpośrednie inwestycje zagraniczne zanotowały odpływ netto 135 mln dolarów wobec napływu 180 mln dolarów w poprzednim miesiącu.
Wstrzymanie stóp procentowych, słabe wyniki i pogorszenie nastrojów geopolitycznych
Tymczasem agencja Fitch Ratings podtrzymała długoterminowy rating Pakistanu dla niewypłacalności emitenta w walucie obcej na poziomie „B-” i przyznała mu rating odzyskania „RR4”. Premier Shehbaz Sharif zapowiedział także obniżkę stóp procentowych w ramach programu refinansowania eksportu o 300 punktów bazowych do 4,5 procent, aby wesprzeć eksporterów.
Udział w rynku poprawił się w ciągu miesiąca, przy czym średni dzienny wolumen obrotu wzrósł o 25% w ujęciu miesięcznym do 1,08 miliarda akcji, podczas gdy średnia dzienna wartość obrotu wzrosła o 45% do 108 miliardów rupii.
Jednak cotygodniowe występy opowiadały inną historię. Według Arif Habib Ltd (AHL) indeks KSE-100 zamknął ostatni tydzień na poziomie 184 174 punktów, tracąc 4993 punkty, czyli 2,6% tydzień do tygodnia. Analitycy przypisywali stonowany ton eskalacji napięć geopolitycznych, niższym od oczekiwań wynikom giganta nawozowego Fauji Fertilizer Company za czwarty kwartał, decyzji SBP o utrzymaniu stóp procentowych oraz presji wynikającej z tygodnia refinansowania.
26 stycznia SBP utrzymał główną stopę procentową na poziomie 10,5% i podzielił się swoimi perspektywami makroekonomicznymi, prognozując wzrost PKB o 3,75-4,75% w roku budżetowym 26, deficyt obrotów bieżących na poziomie 0-1% PKB oraz stabilizację inflacji w przedziale 5-7% w latach 26-27. Aby złagodzić warunki płynnościowe, bank centralny obniżył wymogi banków w zakresie rezerw gotówkowych, obniżając średniodwutygodniowe CRR z 6 proc. do 5 proc. i minimalne dzienne zapotrzebowanie z 4 proc. do 3 proc.
Depozyty sektora bankowego wzrosły o 23,6% rok do roku do 37,4 biliona rupii do grudnia 2025 r., podczas gdy inwestycje wzrosły o 30,1% do 37,9 bln rupii. W sektorze energetycznym w trzecim tygodniu stycznia wydobycie gazu wzrosło do 3197 mln stóp sześciennych dziennie, najwięcej od stycznia 2025 r., natomiast wydobycie ropy naftowej wzrosło do 67 066 baryłek dziennie, co stanowi najwyższy poziom od sierpnia 2024 r.
Zadłużenie cykliczne sektora elektroenergetycznego spadło do 1,7 biliona rupii do grudnia 2025 r. w porównaniu z 2,4 biliona rupii rok wcześniej. Rezerwy walutowe utrzymywane przez SBP wzrosły o 13,4 mln dolarów do 16,1 mld dolarów, podczas gdy rupia nieznacznie umocniła się tydzień do tygodnia o 0,03%, zamykając się na poziomie 279,80 rupii w stosunku do dolara.
AHL spodziewa się, że w nadchodzącym tygodniu rynek odzyska pozytywną dynamikę, czemu będzie sprzyjać nadchodzący odczyt inflacji, prognozowanej na poziomie około 5,8% rok do roku, oraz trwający sezon wyników przedsiębiorstw. KSE-100 notowany jest obecnie przy relacji ceny do zysku na poziomie 9,3 razy, co daje stopę dywidendy na poziomie około 5,3 proc.
AKD Securities Ltd podtrzymała ostrożną optymistyczną opinię, zauważając, że chociaż indeks stracił w ciągu tygodnia prawie 5000 punktów, pod koniec tygodnia nastroje uległy poprawie wraz ze złagodzeniem napięć geopolitycznych i utrzymaniem dobrych wskaźników sektora bankowego.
Dom maklerski spodziewa się, że indeks referencyjny będzie trendował w górę w związku z poprawą warunków makroekonomicznych, tempem reform i stabilnością polityczną, przy docelowym poziomie na koniec roku na poziomie 263 800 punktów.
Opublikowano w Dawn, 1 lutego 2026 r
