• Analitycy twierdzą, że inflacja może przekroczyć 11 proc., CAD może wzrosnąć powyżej 8 miliardów dolarów. • Wzrost PKB może spowolnić do 2,5-3,0 proc. w roku finansowym 2027
KARACHI: Inflacja w Pakistanie prawdopodobnie pozostanie dwucyfrowa, jeśli gwałtowny wzrost cen ropy naftowej będzie się utrzymywał w obliczu nierozwiązanego konfliktu na Bliskim Wschodzie, ostrzegają analitycy, dodając, że rosnące koszty i zakłócenia w imporcie już nadwyrężają pozycję zewnętrzną kraju.
W sobotę Topline Securities Ltd opublikowało swój najnowszy raport „Strategia pakistańska”, analizujący wpływ rosnących cen ropy naftowej w obliczu napięć regionalnych i ich konsekwencje dla pakistańskiej gospodarki i giełdy. Dom maklerski stwierdził, że sytuacja jest przedłużająca się i ewoluuje, a jej wynik zależy od zakończenia konfliktu lub osiągnięcia pokojowego rozwiązania.
W raporcie prognozowano, że jeśli obecne warunki się utrzymają, inflacja w Pakistanie w ciągu najbliższych 12 miesięcy może wynieść średnio 9–10 procent, przy czym inflacja w czwartym kwartale roku budżetowego 26 przekroczy 11 procent. Prognozy te opierają się na cenie ropy naftowej wynoszącej 100 dolarów za baryłkę, przy czym każde 10 dolarów wzrostu dodaje około 50 punktów bazowych do szacunków inflacji. Przy 120 dolarach za baryłkę średnioroczna inflacja może osiągnąć 10–11 procent, co skłoniło Bank Państwowy Pakistanu do rozważenia dalszych podwyżek stóp procentowych w celu ochrony realnych zysków.
Oczekuje się, że rosnące koszty energii i inflacja będą miały duży wpływ na wzrost gospodarczy. Topline Securities obniżyło swoją prognozę PKB na rok 27 do 2,5-3,0%, w porównaniu z wcześniejszymi 4,0%, co odzwierciedla wpływ na 100-120 punktów bazowych. Wzrost w całym roku 26 utrzyma się na poziomie 3,5-4,0 proc., zgodnie ze zrewidowanymi wytycznymi banku centralnego.
Jeśli konflikt będzie się utrzymywał, wzrost przemysłu może spaść do 1 proc. z 3,9 proc., rolnictwa do 4,0 proc. z 4,4 proc., a usług do 2,8 proc. z 4,0 proc. Dla kontrastu, jeśli do roku budżetowego 27 napięcia opadną, wzrost gospodarczy może ustabilizować się na poziomie 3,5–4,0 proc.
Perspektywy fiskalne
Analitycy z Topline Securities spodziewają się, że deficyt na rachunku bieżącym (CAD) w roku finansowym 27 utrzyma się poniżej 3,5 miliarda dolarów (0,8% PKB) po uwzględnieniu środków administracyjnych. Jednak odchylenia lub luźna kontrola importu mogą go przewyższyć powyżej 8 miliardów dolarów (1,9% PKB), nadwyrężając rezerwy walutowe.
Oczekuje się, że skonsolidowany deficyt budżetowy w roku budżetowym 26 utrzyma się w przedziale 4,0-4,5% PKB ze względu na wydatki pomocowe, nieco powyżej celu MFW wynoszącego 4,0%. Podobny zakres przewidywany jest na rok 2027.
Wyważona reakcja rządu może utrzymać deprecjację waluty w roku 27 na poziomie około 5-6 proc. Bez interwencji presja podażowo-popytowa może przyspieszyć straty.
Pakistańska Giełda Papierów Wartościowych (PSX) ucierpiała w wyniku regionalnych zawirowań i rosnących cen ropy, plasując się na trzecim miejscu pod względem najgorszych wyników na świecie w kwartale styczeń-marzec ze spadkiem o 15%. Większe spadki odnotowały Indie i Indonezja, odpowiednio o 19,4 i 19,0%. Jako kluczowy czynnik wymienia się duże uzależnienie od importowanej energii – Pakistan importuje 85% swojego zapotrzebowania. Przewiduje się, że import ropy naftowej na rok budżetowy 26 wyniesie 15 miliardów dolarów, co będzie stanowić około 22% całkowitego importu.
Topline Securities zaleciło utrzymanie nadmiernej wagi w firmach poszukiwawczo-wydobywczych, nawozach i bankach, przyjmując jednocześnie podejście oparte na wadze rynkowej w przypadku produktów farmaceutycznych i towarów konsumpcyjnych. Zalecana jest ostrożność w sektorach cyklicznych ze względu na potencjalne spowolnienie PKB.
Import/przekazy pieniężne
Import innych niż ropa naftowa, który w roku budżetowym 26 ma osiągnąć 48–50 miliardów dolarów, może zagrozić reformom makroekonomicznym, jeśli nie zostanie powstrzymany. Historycznie rzecz biorąc, środki administracyjne odgrywały kluczową rolę w ograniczaniu importu podczas kryzysów, w tym w latach budżetowych 09, 19, 20 i 23. Topline Securities prognozuje spadek importu produktów innych niż ropa naftowa o 8% w roku finansowym 27 w wyniku interwencji rządu, przy jednoczesnym spadku zużycia produktów naftowych o 12% ze względu na wyższe ceny.
Przewiduje się, że przekazy pieniężne spadną o 3,5%, co odzwierciedla 10-procentowy spadek w regionie Rady Współpracy Zatoki Perskiej i umiarkowany wzrost w innych częściach kraju. Oczekuje się, że eksport spadnie o 4 proc. Przy tych założeniach deficyt obrotów bieżących w roku 27 szacuje się na 3,5 mld dolarów (0,8 proc. PKB).
Stopa polisy
SBP podniósł swoje podstawowe stopy procentowe o 100 punktów bazowych do 11,5 procent w dniu 27 kwietnia. Jeśli ceny ropy utrzymają się na poziomie 120 dolarów za baryłkę, konieczne mogą być dalsze podwyżki stóp. Przewiduje się, że kurs wymiany rupii do dolara zamknie rok 26 na poziomie 280–282 rupii i rok 27 na poziomie 294–298 rupii (średnio 289 rupii). Utrzymujący się konflikt może spowodować deprecjację powyżej historycznej średniej wynoszącej 5-6 proc.
Indeks referencyjny KSE-100 spadł od początku roku o 7% i o 14% w stosunku do wartości szczytowej ze stycznia 2026 r., a do spadków przyczyniają się napięcia geopolityczne, rosnące ceny ropy naftowej i realizacja zysków. Kluczowe sektory, które mogą na tym skorzystać, to sektor poszukiwawczo-wydobywczy, nawozy i banki.
Krajowe spółki poszukiwawczo-wydobywcze mogłyby zwiększyć produkcję o 500–900 mmcfd w ciągu dwóch lat, częściowo równoważąc zależność od importowanego RLNG. Firmy nawozowe mogą zyskać na rosnących międzynarodowych cenach mocznika i przywróceniu marż krajowych. Oczekuje się, że banki odnotują poprawę spreadów ze względu na wyższe stopy procentowe.
Opublikowano w Dawn, 3 maja 2026 r
