KARACHI: Po podwyżce w tym tygodniu podstawowej stopy procentowej o 100 punktów bazowych, Bank Państwowy podniósł w środę górną rentowność bonów skarbowych aż o 83 punkty bazowe, czyniąc je bardziej atrakcyjnymi dla inwestorów.
Rekordowe oferty w wysokości 3,8 biliona rupii wyraźnie odzwierciedlają wystarczającą płynność w systemie finansowym, co wskazuje, że fundusze te mają ograniczone możliwości inne niż inwestycje w rządowe papiery wartościowe. Jest to niepokojący sygnał dla wzrostu gospodarczego, który już znajduje się pod presją inflacji i wyższych wydatków rządowych.
Banki i inni inwestorzy złożyli na aukcji oferty o wartości 3,838 biliona rupii. Największą część – 1,655 biliona rupii – zaoferowano w przypadku emisji jednomiesięcznych, a następnie 1,528 biliona rupii w przypadku emisji trzymiesięcznych. Najniższe oferty na okres 12 miesięcy wpłynęły 206,5 mld rupii.
Rząd przekroczył jednak swój cel pożyczkowy, przyjmując 1,048 biliona rupii wobec docelowej kwoty 650 miliardów rupii. Sam cel był niższy od zapadającej kwoty 800 miliardów rupii, a wyższe zadłużenie sugeruje zwiększone wydatki rządowe.
Rząd przekracza docelowy poziom zadłużenia, przyjmując 1,048 biliona rupii wobec 650 miliardów rupii
W wyniku ofert niekonkurencyjnych zebrano dodatkowe 302 miliardy rupii, co spowodowało, że łączne zadłużenie na aukcji wyniosło 1,374 biliona rupii, czyli ponad dwukrotnie więcej niż pierwotnie zakładano.
Stosunkowo niskie zainteresowanie papierami 12-miesięcznymi wskazuje na niepewność inwestorów co do przyszłego kierunku stóp procentowych. Jeżeli dominująca sytuacja wojenna na Bliskim Wschodzie będzie się utrzymywać przez tygodnie, może to nasilić presję inflacyjną, pozostawiając Bankowi Państwowemu ograniczone możliwości inne niż dalsze podwyżki stóp procentowych.
Zgodnie z oczekiwaniami, po podwyżce stóp procentowych do 11,5 proc., rentowności graniczne wzrosły we wszystkich terminach zapadalności. Największy skok odnotowano w przypadku referencyjnych 6-miesięcznych bonów skarbowych, których rentowność wzrosła o 83 punkty bazowe do 11,98 proc. z 11,15 proc.
Rentowność papierów 1-miesięcznych wzrosła o 78 punktów bazowych do 11,47 pb z 10,69 pb, natomiast rentowność papierów 3- i 12-miesięcznych wzrosła odpowiednio o 40 i 20 pb.
Chociaż wyższe rentowności zwiększyły atrakcyjność bonów skarbowych dla inwestorów, zwiększają one również obciążenie długiem rządu. Zadłużenie krajowe jest już na rekordowym poziomie i wzrosło o 5,6 biliona rupii między lutym 2025 r. a lutym 2026 r.
Opublikowano w Dawn, 30 kwietnia 2026 r
